2019年3月21日下午，腾讯公司在港股收盘后发布了2018年第四季度和全年业绩，根据财报来看，腾讯公司去年的业绩总体不如预期，尤其是第四季度的业绩更是令人大跌眼镜。受此利空消息影响，腾讯控股ADR在德国法兰克福市场发生跳水，大跌超过4%。
由于此前市场已经普遍预期到腾讯即将公布的财报业绩不会靓丽，所以在港交所上市的腾讯公司股票今天午后已经开始下行，截至下午16点收盘时报收363元/每股，下跌1.89%。如今腾讯财报不如预期，预计明日股价可能存在大跌风险，届时有可能会拖累港股大盘的表现。
那么腾讯去年的业绩究竟如何?这家互联网巨头是否会重蹈百度的覆辙?今天我们就根据腾讯的财报来为大家解读一番。
营收增长乏力
根据腾讯公布的财报来看，腾讯公司2018年全年营收3126.94亿元，比2017年的2377.6亿元同比增长了31.52%。这一增速虽然在各行各业的公司里面仍属很高，但是与腾讯往年的营收增速相比则是大幅降低，因为在2017年腾讯的营收增速高达56.55%。
如果单独看腾讯2018年第四季度的营收，则能够更加明显看出增速放缓的势头。2018年第四季度腾讯公司的营收为848.96亿元，仅比2017年第四季度的663.92亿元增长了27.87%。这反映出腾讯现在的营收增长可能遇到瓶颈，未来发展缺乏新的业绩增长点。
多项成本暴增
在净利润方面，腾讯公司2018年全年取得799.84亿元的净利润，比2017年724.71亿元的净利润同比增长了10.37%。很明显，腾讯公司去年的净利润增速远远不及营收的增速，而这主要是由于收入成本和销售及市场推广开支、财务成本金额增加所导致的。
这三方面因素当中，收入成本增加所带来的影响是最为巨大的，因为腾讯去年收入成本大幅增长41.16%，直接拖累到毛利仅增长21.55%。按照腾讯方面的解释，2018年收入成本大幅增长的主要原因是腾讯在金融科技、云服务和影视制作业务的规模扩大所导致的。
据此来看腾讯去年在金融科技、云服务和影视制作业务等三大领域的投入很大，明显是铁了心要把 To B 战略走到底。这虽然会损害到腾讯近期的盈利能力，但是从长远来看，如果腾讯能够成功转型升级，那么将会获得新的业绩增长点，也可以算是一个长期性的利好。
至于市场推广开支的增加，腾讯财报里面的解释比较笼统，说是 受我们的服务及产品(如数字内容服务、金融科技服务及智能手机游戏)的市场推广开支增加所推动 ，但是大家心里大概都很清楚，这是为了应对抖音崛起所增加的开支，毕竟去年腾讯陆陆续续推出了几十个短视频APP，但是没有一个能够有效阻遏抖音的增长势头。
而财务成本金额增加，腾讯财报里面的解释是债务金额增加推动利息开支增加，这方面的原因据了解是投资烧钱较多所导致的，大概是去年投资美团、摩拜这些烧钱大户所造成的。
如果单就2018年第四季度的情况来看，腾讯该季度取得140.26亿元的净利润，比2017年同期的216.22亿元的净利润同比减少了35.13%，则非常明显反映出该季度腾讯公司的盈利能力面临着较大的危机。
造成腾讯2018年第四季度净利润大幅减少的主要原因同样有三，第一个是收入成本的增加、第二个是其他收益净额变成亏损，第三个是财务成本净额的增加。其中收入成本的增加和财务成本净额的增加与前文提到的一致，所以不再赘述，我们重点来关注下第二个因素。
这个其他收益/(亏损)净额其实就是指腾讯对其它公司进行财务投资的回报情况，根据财报来看，2017年第四季度的时候腾讯财务投资是盈利79.06亿元的，而2018年第四季度则变成了亏损21.39亿元，两相抵扣就比去年少赚了100.45亿元，自然对腾讯第四季度的盈利造成了巨大的拖累。
不过这个方面也不能全怪腾讯的投资失误，因为去年年底整个宏观经济都不景气，市面上大部分的公司都出现了亏损，更何况腾讯投资的大部分都是创业型公司，所以巨亏自然也是在所难免的了。
另外值得注意的一点是，腾讯2018年第四季度的销售及市场推广开支同比下降了4.85%，也从侧面反映出2018年年底腾讯所面对的威胁相对减小了，这一点也有同期 头条系 发展势头放缓的现实情况相吻合，这对于腾讯而言也是另外一大利好。
危急中蕴含着契机
如果只从营收、净利润等几项主要数据来看，大家看到腾讯这份财报的第一反应就是腾讯要完了、企鹅帝国开始走下坡路了。但是若能去细究一下财报中的细节，则可以发现其实情况并没有想象中那么糟糕，腾讯增长虽然放缓，但是还远远没有达到 扑街 的地步。
想必许多人在解读腾讯财报时，会更多着眼于腾讯游戏业务增长放缓的方面，并且据此来推断出腾讯未来要走下坡路的结论。对于这种推测方式，笔者认为有缺妥当，因为腾讯公司无法靠着游戏业务赚钱来获得未来的观点已经是世人皆知的共识。
这种情况下，不管是政府层面的打压还是腾讯方面的壮士断腕，腾讯游戏业务增长放缓都是必然的结局。所以我们在研究腾讯财报时，没必要过多关注一个注定下行的 夕阳业务 ，而应该更多着眼于拥有未来的 朝阳业务 。
从腾讯去年的一系列动作来看，金融科技、云服务和影视制作业务这三大类是该公司未来重点发展的业务，所以我们未来关注腾讯的发展就应该更多着眼于此。从目前的情况来看，这三大板块虽然还没有给腾讯创造大量的利润，不过那么多资源倾注进去，早晚还是能够看见效益。
综上所述，对于腾讯公司的股票，我们建议大家不看好的同时也不要过度看空，后面紧密关注腾讯金融科技、云服务和影视制作业务三方面业务的发展情况，如果这三项业务能够取得较好增长势头时，就是腾讯帝国焕发 第二春 的时候，到时候就可以再次买入腾讯的股票，坐享腾讯发展的红利。
