银行卡组织中国银联目前是央行主管的国有金融企业，第三方支付日益增长的市场份额确实动了原来基本由银联独享的奶酪。但市场上这样的指责颇为流行，确实令观察者感叹：央行...
观察者言：梳理支付宝到余额宝的成长路径，理解监管者的意图所在;支付宝作为最大第三方支付机构，做了很多银行想做而没做成的事儿，是否早应纳入金融机构来监管?
财新记者 张宇哲 杨璐 | 文
过去一周，央行支持金融创新的开明形象突然变成了保守的负面形象。
缘起3月13日，央行发文暂停以阿里巴巴支付宝、腾讯财付通为代表的第三方支付公司二维码交易、虚拟信用卡业务，引发第三方支付机构的强烈反弹。此前几天，支付宝和微信几乎在同一时间宣布与中信银行开展网络信用卡业务，即虚拟信用卡。用户可以通过微信或者支付宝钱包在线办理信用卡，即时申请、即时获准。
此后，有关互联网企业干脆对外散发了还在征求意见中的《支付机构网络支付业务管理办法》(下称《管理办法》)、《手机支付业务发展指导意见》草案，以求强行增加政策制定中的透明度，获得社会声援。
草案内容被认为将对第三方机构产生巨大杀伤力，在 阻碍创新 和 维护银联的垄断利益 的讨伐声中，一时间，央行备受指责。
银行卡组织中国银联目前是央行主管的国有金融企业，第三方支付日益增长的市场份额确实动了原来基本由银联独享的奶酪。但市场上这样的指责颇为流行，确实令观察者感叹：央行在金融主管部门中对第三方支付最为开明，若没有央行的支持，哪里会有第三方支付市场现在的繁荣?
第三方支付自2011年被央行纳入牌照管理，发展之迅速、业务范围扩展和市场份额扩张之快，令人惊叹。财新记者辗转获得来自官方渠道的内部数据。目前，获得许可的第三方支付机构共250家，提供网络支付服务的共有100多家。截至2013年底，支付机构共处理互联网支付业务193.46亿笔，金额总计达10.4万亿元。其中，仅支付宝一家网络支付业务笔数达120多亿，支付金额达3.5万亿元。排名第二的财付通支付笔数20亿，金额达1.5万亿元。
中国银联2013年底跨行交易量刚刚超过30万亿元。虽然两者的数据不完全可比，有重合之处，且第三方市场里的重要参与者银联商务为中国银联下属子公司，但参照之下，仍可看到第三方支付市场的蓬勃之势。
与过去相比，央行的态度确实发生了变化。此间变化，非常微妙。财新记者从权威渠道了解到，央行的态度改变，不排除是出现了来自高层的压力，与前段时间市场对余额宝的辩论也有关系。
余额宝是与阿里巴巴支付宝完全打通的货币市场基金，由阿里巴巴收购的天弘基金管理公司负责管理，创立不到九个月，截至2014年3月19日，基金总额已达5477.3亿元，用户超过8100万。
金融行为达到一定规模，监管一定要介入。这是对全体消费者和投资者的安全负责。 今年3月，一位美国高级监管官员告诉财新记者。他很惊叹和欣赏阿里巴巴们的创新能力，但也认为监管应适时介入建立必要的风险检查和防控机制。国际货币基金组织中国部门一位高级官员，也对财新记者表达了对余额宝类产品打擦边球的担忧： 承诺收益本质上就是银行。
一位银监会人士向财新记者指出，支付宝和余额宝都已经 大而不倒 ，具有一定的系统重要性， 除了余额宝，支付宝有几百亿元沉淀资金，3亿多活跃客户;一旦发生危机，就是灾难。谁来收拾?央行?那就要动用再贷款等国家资源。
余额宝之所以能在较短时间内迅速长大，与支付宝之间的血缘关系和支付宝作为第三方支付机构的效率直接挂钩。虽然余额宝接受证监会对货币基金的严格监管，但央行对支付宝为首的第三方支付机构的管理办法则还在修订当中，互联网金融横扫一切的势头太猛太快，有些规定已经落后于现实，有些条款则因为争议颇大而推进缓慢。此次征求意见稿流出，则令央行的监管意图在尚未与市场充分沟通的情形下暴露，有些被动。
无论如何，中国的互联网金融，在野蛮生长后，已经走到了重新梳理风险、确定监管框架和监管责任的路口。
支付宝造神
截至3月19日，余额宝的规模是5477.3亿元;按照现在的速度，到2014年6月底，150个余额宝，就可以与中国银行业的总体规模相当
在3月15日举办的第二届诺贝尔奖经济学家中国峰会 互联网金融 分论坛上，长江商学院教授陈龙和阿里巴巴集团参谋长曾鸣正在发言。陈龙表示，由于货币基金只能投最高级别的债券、国债和银行间存款，因此十分安全，不需要准备金。曾鸣则称，余额宝比一般的货币基金还要保守，绝大部分都是存在银行的大额存款，基本和存银行一样安全。
听到这里，来自美国的经济学家罗伯特 席勒(Robert Shiller)拿起话筒插问，类似2008年美国货币基金市场出现的大规模赎回的风险，在中国难道不存在?席勒是2013年诺贝尔经济学家得主，他认为市场并不总是有效，因此金融投资可以有超额收益，并因此得奖。
陈龙称，当时确实出现了恐慌，但后来美联储一担保，就没事了。谁知道雷曼兄弟AAA的债券会违约呢?
席勒回应称，人们对于货币基金下跌之后的反应，与银行挤兑一样，会是一件非常恐慌的事。
目前余额宝仍在快速增长中。在最近一周，受货币市场资金利率回落影响，余额宝收益率开始跌破6%，开始出现了上百亿元的赎回，这令管理者十分紧张。不过，截至目前，余额宝仍处于净申购，即申购量大于赎回量，流动性风险只是略有苗头。
目前余额宝对自己的规模数据讳莫如深。上一次余额宝官方发布数据是1月15日，约2500亿元。
据财新记者了解，截至3月19日，余额宝的规模是5477.3亿元，预计2014年上半年可达到1万亿元。换言之，按照现在的发展速度，到2014年6月底，150个余额宝就可以达到中国银行业的总体规模(截至2013年底的中国银行业总资产为148.98万亿元)。
根据余额宝的管理公司天弘基金发布的数据，截至2月26日，余额宝用户数量8100万，还在不断增长中，已经超过A股6000多万的股民总数。余额宝充分体现了互联网聚拢资金的效率，更是互联网金融产品以人为本的胜利。
但是，如此规模如此速度，必须要问：风险怎样?监管又怎样?
余额宝不是普通的货币基金，它脱胎于支付宝，后者在中国第三方支付行业占有压倒多数的市场份额。余额宝和支付宝虽然各属阿里旗下不同的机构，前者是天弘基金，后者是阿里小微金融公司，但始终存在资金来往，搭着桥梁。支付宝于2003年诞生，嫁接于阿里巴巴的电子商务平台淘宝，在当时薄弱的信用环境下，支付宝解决了商户之间的结算问题，同时提供了七天支付担保,两者相得益彰，飞速发展。与之相比，另一互联网巨头腾讯旗下虽然也有第三方支付机构财付通，但市场份额与支付宝不在一个等级。依托财付通，腾讯和华夏基金合作推出的货币基金华夏财富宝，2013年12月推出至今，来自财付通带来的认购金额不过300亿-400亿元。
支付宝的沉淀资金，你们如何管理? 2013年，一位海外的金融监管者参观阿里巴巴和支付宝后表示惊叹，并问马云。口才极好的马云眨了眨眼，没有回答。
2013年6月，余额宝诞生。这就是马云的答案。
完全连通的支付宝与余额宝
余额宝的出发点是解决支付宝沉淀资金带来的监管成本，但两者至今是完全打通的
支付宝的沉淀资金运用及其获利，一直是个 敏感话题 。支付宝的资金进出分散在全国各家各级银行，工作的存管行身份名存实亡，实际上很难掌控其总体规模以及去向。市场一直质疑支付宝沉淀资金运营的合规性问题，也认为央行对支付宝的资金缺乏实时监控的手段和现场检查的安排。
如果没有余额宝，支付宝在2013年下半年的日沉淀资金峰值就会突破1000亿元。支付宝本可以独享沉淀资金的收益。若按5%协议存款的利率水平计算，年收益可达50亿元。支付宝为什么不自已拿走这个收益，却要推出余额宝，不但放弃收益，还背上流动性管理的沉重包袱?
压力正来自支付宝沉淀资金带来的应对监管的成本，包括风险准备金和注册资本金要求。
根据央行《非金融机构支付服务管理办法》规定，支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例，不得低于10%。客户备付金即为沉淀资金。假设以1000亿元沉淀资金计，注册资本金就要相应补足至100亿元。支付宝目前的注册资本没有公开披露，据财新记者了解，经几次增资后，支付宝目前注册资本金10亿元。
一直到2013年7月央行发布《支付机构备付金管理办法》，才明确了备付金利息归属第三方支付公司，只是需要计提10%的备付金利息所得为风险准备金。但支付宝备付金利息总体规模太大，风险准备金也得以10亿元计。
2013年马云成立阿里小微金融服务集团(下称小微金服)，支付宝成为其主要子公司。这块资产不在已宣布将赴美上市的阿里巴巴集团架构内。
2013年3月7日，小微金服以支付宝的母公司浙江阿里巴巴作为主体来筹建。其中，40%的股份是管理股和员工股，60%的股份将用于引入战略投资者。在这种情况下，因为交易量和沉淀资金一再创下天量，管理层和员工不可能拿得出几十亿元的资金来增资，扩大引资的代价只能是迅速被摊薄。
因此，阿里巴巴在2013年6月推出了余额宝，一箭双雕：吸引支付宝的客户将资金转移出去，减少了自己的增资压力，保证了对支付宝的控制权，代价是支付宝沉淀资金的利息所得，相当于转移给了余额宝客户;同时阿里也收获了将资金收益回馈投资者的好名声，聚拢了人气。
余额宝目前由天弘基金管理。2013年10月，阿里巴巴以11.3亿元收购了天弘基金51%的控股权，将其变为旗下子公司。支付宝是阿里小微金服旗下的独立子公司，看起来两者之间相互独立。但是，支付宝和余额宝之间天然有密切的资金往来。
在设计之初，余额宝就与支付宝之间完全打通，以T+0 (当天完成赎回申购)之便利，允许资金在购物账户支付宝和理财账户余额宝之间自由转入转出。这一设计方便了消费者，但也造成了新的监管难题。
T+0交易，资金当天到账。这对于实行T+1清算制度的货币市场基金来说，每天交易时间以及15时收市后赎回的基金份额到第二日甚至第三日资金清算到账，中间存在至少一个工作日的时差。一只两三百亿元的货币基金，垫资额度需要十多亿元。但为了维持数千亿元规模的余额宝，垫资规模可能将超过百亿元，这远非天弘基金所能承担。
余额宝有关人士承认，垫资问题是由余额宝和支付宝共同承担。 天弘哪有那么多钱垫资呢?! 截至2013年底，天弘基金2013年营业收入3.1亿元，净亏243.93万元，注册资本5.14亿元。
支付宝的资金状况，外界很难准确掌握。支付宝日均交易额已超过20亿元。支付宝管理淘宝的在途资金(淘宝买方在支付宝的贸易资金)，掌握的资金量实际非常巨大。
支付宝对接余额宝的做法，相当于支付宝创造了一个投资账户余额宝;当余额宝把资金转回支付宝账户时，余额宝对外承诺即时实现资金划转，后台结算其实需要一天。所以，央行要求其开设备付金账户管理，严格监管其备付金是否足够应对流动性需求， 这些都属于政策的擦边球。目前因为余额宝池子的规模够大，风险还不明显。央行对支付宝监管的核心，就是备付金的安全和整个支付交易规则。 央行人士表示。
由于余额宝推出之际正好遇到中国货币市场流动性紧张，资金价格一路飙涨，因此余额宝的收益率也水涨船高，很长一段时间保持在6%之上，远远高于活期存款利率的0.7%、一年期存款利率的2.2%。因此，余额宝吸引了巨量资金涌入，规模开始以令人瞠目结舌的速度膨胀。初期，余额宝被称为是 屌丝的逆袭 ，意指服务那些收入在几千元、迷恋网购，过去没有获得理财服务的低端、年轻的人群;后期，一些煤老板们等资金大户们，也开始把资金往余额宝里转。
非实名账户、大额转账，这是去年央行检查支付宝时发现的问题。 接近央行的一位知情人士告诉财新记者。
强调账户实名制
支付的确可以用技术手段完成，但线下商户的实名制、真实性怎么落实?
今年2月，央行曾请马云到行里讲讲互联网金融的形势。马云自信，激情，桀骜不驯： 你们央行老觉得我们有问题，结果来查了半天，什么问题也没有吧?! 一位央行人士后来告诉财新记者，听到这话，央行杭州中心支行的行长张健华脸色有变。
张健华原是央行研究局局长，后调任央行杭州中心支行行长。这里是阿里巴巴的注册地，也是阿里小微金融和支付宝的腹地。事实上，杭州中心支行确实对支付宝及外界关心的账户和资金问题作了检查，发现了未做到实名账户等问题，要求支付宝整改，并处以罚款。只是，按照目前执行的第三方支付管理办法，这样的罚金只能几万元而已。
第三方支付的征战不止于线上。阿里和腾讯此前在央行不知情的情况下，纷纷推出应用于移动支付的二维码支付，借此实现从线上走到线下的转型竞争，即用线上的支付宝账户、微信账户，通过二维码、声波支付手段实现线下支付，从传统的B2C、B2B、C2C等电子商务模式向O2O(Online To Offline)转型，后者又被称为线上线下电子商务，就是把线上的消费者带到现实的商店。
原来的线下支付业务主要是银行卡收单，现在的线下业务变成了O2O，支付的确可以用技术手段完成，但线下商户的实名制、真实性怎么落实?更重要的，打破了线下支付体系的一套包括风险管控、定价体系的成熟规则，结果是造成恶性价格竞争，但某些技术不经过验证应用于移动支付，一旦发生风险带来的是系统性风险。 一位接近央行的人士援引国际市场案例称，支付巨头VISA、万事达对入网机构的业务管理相当严格，中国的银行外币卡在国外使用，如果不遵守国际上支付结算的相关规定，属于违规，会罚款几百万美元， 市场化并非无规则 。
2013年8月，支付宝放弃了线下业务，在其官方微博寥寥数语： 由于某些众所周知的原因，支付宝将停止所有线下POS业务。
当时，外界也将此举理解为银联的反击。但知情人士向财新记者透露，背后的真实原因是，线下收单规则中，对线下商户有一套管理制度，要发展商户、登门走访核实商户的真实性，这是一件极其花费人力、财力的事情;而支付宝对线上的淘宝商户有一套管理体系，但对于线下业务，支付宝的人力、资金配备是否能达到，是一个挑战。
3月13日，央行在暂停虚拟信用卡的文件中称，虚拟信用卡突破了现有信用卡业务模式，在落实客户身份识别义务、保障客户信息安全等方面尚待进一步研究。为维护支付体系稳定、保障客户合法权益，总行有关部门将对该类业务的合规性、安全性进行总体评估。
对此，一位央行支付司人士对财新记者给出的解释是， 不是央行不让做业务了，而是要完善技术、合规后再推出 。支付宝方面公开表示，正在向央行进行汇报与沟通，并根据要求递交相关材料。
央行前述人士告诉财新记者，虚拟信用卡关键在于发行流程的合规上;虚拟信用卡省去和弱化了风险控制的一些关键环节。 实名审核、客户真实意愿是两大关键，如果各家银行都仿效，劣币驱逐良币，最严重的后果就是央行十多年推动实名制的努力付诸东流，不可轻视。 他强调。
北京大学金融信息化研究中心主任陈钟认为，中国对个人身份信息保护以及征信体系的建设都远远落后于金融市场的发展。 如果不能做到立法先行，很难评估任何创新是否可持续，风险有多大，特别是在金融业务领域，这让企业和监管者都很难受 。
他举例称，在网上可以买到真的身份证、银行卡、手机CM卡，三卡合一的费用是580元，也就是说，580元就可以买来一套用于洗钱的工具，二卡合一只需要300多元。在身份管理方面， 2005年《身份证法》才开始生效，但对于伪造、变造身份证，只有1000元罚款，或者拘留15天。中国对于身份证管理尚无一套身份证作废的管理制度，公安部没有任何系统证明在身份证报失之后，使用无效。
有媒体报道，一个大学生丢失一张身份证，一个月之后发现，在那张丢失的身份证名下挂了16张信用卡，如果一张卡透支1万元，就是16万元。
这是为何央行一再强调银行卡、信用卡的办理要 实名制+面签 。 实名制的目的是风险可控、可追溯。 一位银行业人士介绍说，银行账户是个人和银行建立关系的入口，也是个人经济活动的基础，怎么严格要求都不过分;在国外，通过账户收费限制个人开户，再如在澳大利亚，有不同身份证件的评级，提供多个身份证件才能开一个户。在中国，银行账户不收费，据调查，最多的一个人开户1000多个。
一位不愿意透露姓名的第三方支付公司高管表示，大部分老百姓不明白银行开通支付为什么要强调 面签 、为什么要用 网银盾 ，而第三方支付机构在核实客户身份方面基本啥都没干，其中蕴藏多少风险外界并不知道;这些政策限制和老百姓能不能网购，其实并不冲突。
