近日，沉寂了一段时间的团贷网因变更主体再次回到大众视野。这个由两个同样出生在1987年的年轻人创业的互联网金融公司，从诞生之日其就饱受争议。一路折腾，一路起伏，一直处于风口浪尖。
时至今日，团贷网变更主体为万和集团终于再次实现借壳上市，而此次也已经是团贷网第三次借壳。团贷网极度拥抱上市的决心可见一斑！
疑点重重，高额对赌失败告终！
团贷网不是一般的能折腾，尤其是对于上市之路的情有独钟。然而想要在国内独立上市，还需要满足重重严苛条件，比如连续3年的盈利、短期内无法完成融资、以及对金融机构并购的监管要求等。于是从2015年开始，团贷网就开始谋求曲线上市之路。
第一次对赌往事发生在2015年。上市公司深圳浩宁达仪表股份有限公司（以下简称浩宁达）发布公告称：公司拟收购唐军、张林持有的广东俊特团贷网络信息服务股份有限公司（以下简称团贷网）66.0027%股权。
同时，团贷网与上市公司浩宁签署了“对赌协议”。据当时的公告显示，团贷网向浩宁达承诺团贷网2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2500万元、7000万元、11500万元。如果实际净利润低于承诺的净利润，团贷网须向浩宁达支付高额补偿。
补偿的计算方式为：应补偿金额=（承诺期间累计承诺净利润－承诺期间累计实现净利润）÷承诺期间累计承诺净利润×标的资产交易价格。
对赌协议中，还有非常重要的一段内容是关于减值测试补偿。唐军曾在采访中补充道：“正式合同里还有一条：达不到利润业绩对赌的情况下，能够引入第三方投资例如C轮融资只要价格高于收购价格估值就可以了!”
然而，仅仅不到一个月的时间，这桩资本联姻便宣告流产。上市企业浩宁达发布公告称，“本次会议审议的全部议案均未获通过”，这也意味着其作价6.6亿人民币收购团贷网66%股权的系列计划未能实现，双方合作终止。第一次借壳上市宣告失败。
二次借壳，变身“独角兽”？
不死心的团贷网，2016年3月再次发力借壳上市。
此次的“壳”摇身变成了一家新三板挂牌企业。团贷网2016年3月9日发布公告称，其运营主体由原来的广东俊特团贷网络信息服务股份有限公司，变更为东莞团贷网互联网科技服务有限公司，而后者为新三板企业光影侠的全资子公司。这也意味着，团贷网“借壳”挂牌新三板，成功登陆资本市场。
早在2016年1月，唐军便以5000万人民币现金认购光影侠定向发行的5000万股股票，交易完成后，唐军成为光影侠第一大股东和实际控制人。团贷网虽然成为了光影侠的全资子公司，但实际控制人仍然是团贷网创始人、CEO唐军。
自从挂牌新三板，团贷网的股价也如火箭一般，扶摇直上。从2016年初的4块多猛涨至120元多，团贷网的市值也从不足6000万涨到2017年1月的70多亿。此时，团贷网顺理成章地成为众多媒体和投资人口中的“独角兽”。
然而美好并未如期而至，2017年1月26日，光影侠发布公告称：为配合公司战略发展规划，拟申请在新三板终止挂牌。2月7日，光影侠正式开始停牌。团贷网的上市路，再一次终结。
第三次借壳，卖身还是嫁给资本？
经历了前两次的波折，团贷网进军资本市场也越发小心谨慎。今年5月，团贷网公告拆分了P2P板块，对标陆金所，开始落实登陆A股。
这一次，唐军显然有备而来。10月30日，A股公司鸿特精密发布公告：万和集团（鸿特精密母公司）将取得北京派生（团贷网母公司）100%股权，作为交易对价，派生集团将持有万和集团14.8%的股权。
显然，驾轻就熟的团贷网对于曲线上市之路早已不在话下，然而这次并购还是引起了社会广泛重视，原因在于这笔交易的点睛之笔：关于同业竞争的解决手段。
由于万和集团有自己的互金业务，双方同意将本协议所涉及的“团贷网”互联网金融平台及商标独占授权给鸿特精密及其子公司免费永久使用。交易完成，鸿特精密的一个互金子公司将成为团贷网的运营主体，团贷网借此将自身业务注入上市公司，实现曲线登陆深交所。
如果说这算是团贷网签的又一张卖身契，显然并不完全属实。确切地说，双方签署的更接近置换协议。在付出了团贷网的同时，唐军也收获了万和集团14.8%的股权，名正言顺地杀入上市公司行列。唐老板用团贷网的商标，换来了线下资产端的自留地，很难判断，这一则交换到底是谁赢了谁。
上市真的有如此美好吗，哪怕粉身碎骨？
首先，我们先来看看间接上市都能带来哪些好处。
最直接的红利。毋庸置疑，一旦上市，踏入资本市场，红利是最直接的奖励收获。
绕道监管，直接缩短了IPO进程。与常规IPO时间进程相比，间接上市节约了大量的审批流程的时间成本，让互金公司能够在最快速的时间内突出重围。
资本背书。有了上市公司的资本背书，互金企业更有底气站稳脚跟。
获得优质资本加持。想要加快脚步，就必须得到优质的资本加持，这也是很多互金企业与资本联姻的主要原因。
然而，曲线上市真的有如此美好吗？不，你只看到人前风光，却没体会背后心酸。有的企业在曲线上市的路上甚至粉身碎骨。
借壳上市，虽然成功地踏入了资本市场，但是依然有利有弊。
最大的弊端：成本较高。借壳上市会出现重大的重组成本，以及股权稀释。在国内上市，尚无法在短期内进行融资，因此即便上市好处多多，依然要付出即为高昂的成本代价。
监管问题依然是不可控的因素之一。互金企业日趋严格的监管力度，依然是不可控的因素之一。企业能否在监管下合理上市，依然是未知数。
对赌协议亦是风险之一。曲线上市往往会签署对赌协议，对于盈利尚不明确的情况下，亦会给公司带来不确定的风险。
从团贷网签署的一系列对赌协议来看，团贷网要么对自己的经营能力有十足把握，要么就是迫切需要这一份来自上市公司的资本及安全保障。显然，从目前来看，两种目的皆有。然而，最终第一次对赌协议却仍未成行。可见，即便付出高额代价，借壳上市依然是困难重重。
如何找到一家合适的壳，如何在成本与收益间寻得平衡点，如何在业务及重组方面实现优势最大化都是借壳上市需要解决的问题。团贷网显然是幸运儿中的一个，然而即便完成曲线上市，也非真正靠岸。上市只是第一步，如何稳步前进才是未来发展的重心。对于团贷网来说，资本战场的大幕才刚刚拉开。
