（06060.HK）近日披露了2018年业绩报告。这是这家中国第一股上市后的第一个完整年度财报。
年报显示，2018年众安在线实现保费收入112.6亿元，同比增长88.4%，成为中国首家保费过百亿的互联网财险公司。但其净亏损额度也进一步扩大至17.97亿元，比2017年多了八成多。
承保亏损增加、科技投入加大、投资收益低迷，成为其亏损的几个主因。截至4月4日，众安在线收于29.8港元，较59.7港元的发行价已腰斩，与股价顶峰时的97.8港元相比，则已跳水近七成。同日众安在线的总市值仅为438.00亿港元（约合375亿元人民币），而早在2015年6月的A轮投资中，其估值就已超过500亿元人民币。
一路走来，一路争议。众安在线一度是资本市场的神话，一级市场投资人疯抢，上市之后也曾风光一时。与此同时，众安在线也面临着众多质疑，包括费用成本高企、产品输出有限以及盈利模式亟待明确等等。
众安在线讲述的 科技+ 故事，以及持续进行的业务调整，能否解答外界质疑、延续早期神话？尽管众安在线有众多战略布局，但局面迄今依然不明朗。
科技给众安在线带来了高估值，也是承载公司未来无限可能的根基。虽然身为一家持牌的财险公司，但众安在线始终标榜自身的科技属性，这从其股票简称为 众安在线 而非 众安保险 就可见一斑。但尴尬的是，迄今众安在线的科技输出仍处于起步阶段，尚需巨额投入，也还没能形成明显收入。
越亏越多
2018年众安在线净亏损缺口再度扩大，同比增长超过八成。
成立之初，众安在线表现可谓惊艳。2013年成立当年只小幅亏损0.3亿元；2014年第一个完整经营年度，就实现盈利0.27亿元，此后连续实现盈利，2015年和2016年的净利润分别为0.44亿元和0.09亿元。
这为众安在线的成功上市提供了帮助。2017年9月28日，众安在线完成H股首次发行。但盈利却没能持续。2017年开始，众安在线净利润掉头向下、大幅下滑，全年亏损额达到9.96亿元，2018年还在持续恶化。市场声音也倾向于认为，众安在线短期内盈利无望。
为何会亏损？首先是因为承保亏损增加。年报显示，2018年众安在线承保亏损人民币18.4亿元，同比增长20%。
对此，众安在线将部分原因归结为行业性的低迷，2018年中国保险业实现原保费收入3.8万亿元，同比增幅创7年来新低。在此情况下，众安在线的保费收入仍然实现了增长。全年保费增速较2017年提升14个百分点，2018 年已赚保费同比增长90.7%，
但为何承保仍然亏损？一个原因是成本高企。年报显示，众安在线的综合成本率从2017年的133.1%下降至2018年的120.9%。 费用率有所下降，但整体还是处于高位。 一位财险公司的高管对本刊记者表示，综合成本率包括赔付率和费用率，是衡量财险盈利能力强弱的主要指标。综合成本率越低，说明财险公司盈利能力越强。
费用率居高不下的背后，是互联网保险公司获客摆脱不了对场景的依赖。上述财险公司高管解释称，众安在线与流量平台的合作，大部分保费都被平台方攫取。这就是行内所谓的 买路钱 。
为了应对亏损难题，众安在线2018年持续在调整业务结构，比如将一些承保亏损业务调整出去，增加健康险、消费金融等的投入。但从结果看，短时间内效果并不明显。这也在业界的意料之内。
投资收益低迷也加剧了亏损。年报显示，众安在线2018年总投资收益为4.988亿元，同比减少3.320亿元。其总投资收益率和净投资收益率分别下降2.6%和4.2%。
对此，众安在年报里解释称：这主要是受到A股市场低迷的影响，权益二级市场的投资收益显著低于2017年水平。而2018年是众安在线投资布局的主要年份。
尽管公司于2017年第三季度就完成IPO，但所筹得融资款2017年末才到账，这些新增资金于2018年上半年逐步完成投资配置，而2018年上半年尚未配置的资金则大多投资于流动性资产中。这都导致实际收益率偏低。
科技投入则是另一个出血点。2018年全年，众安在线的研发成本占保费规模比例为7.6%。市场认为，科研投入无可厚非，但是不宜过于分散，特别是区块链等领域初期投入巨大，由此带来高额的成本，不利于后期扭亏。
众安在线联席CEO陈劲认为，科技投入带来的回报已见成效。比如众安在线科技输出有所推进，目前已经与300多个生态伙伴在科技方面开展合作。
但这并没有带来财务上的正向效应，2018年，众安在线科技输出实现营业收入1.124 亿元，净亏损4.531 亿元（其中包含众安国际净亏损1.129亿元），净亏损同比扩大3.443亿元。
虚拟金融牌照价值
虽然还缺乏足够的自我造血能力，但这并不能阻止众安在线继续扩张的脚步。
3月27日，香港首批虚拟银行牌照落地。众安在线旗下众安虚拟金融被香港金管局授予银行牌照，牌照于当日生效。这种牌照允许众安在线经营虚拟银行业务，其首批由用户参与设计的金融产品预计将在未来6至9个月内上线。
这与众安将业务重心转向消费金融密切相关。金管局将虚拟牌照的业务范畴划定为 和 普及金融 。2018年的财报显示，众安在线拓展了各类互联网场景的平台合作，其中也包括各类互联网金融平台，旨在为平台提供消费金融解决方案。其合作伙伴包括了51信用卡和趣店等。
业内人士也指出，目前金融科技企业所能获取的牌照极为有限，虚拟银行牌照的价值不言而喻。市场对虚拟银行牌照也有所期望，希望可以通过科技运用在银行业务中，缩减流程、降低成本等，从而将节省下来的成本回馈储户。受此消息影响，3月28日众安在线上涨7.84％。
但长期来看，虚拟银行牌照的作用究竟多大？对解决众安的现有问题又有多大作用？虚拟银行牌照的加持，能助力众安在消费金融道路上走得更远么？
按照规定，虚拟银行牌照初期只进行香港业务，集中资源服务香港客户为先，若想扩展海外业务，须与当局再商讨。众所周知，香港 银行多过米铺 ，金融行业发展成熟、竞争激烈，但是人口增长却相对饱和。虚拟银行的前期业务拓展面对不小压力。
众安在线在给本刊的采访回复中表示，获牌之后，众安虚拟金融将展开对香港市场的深入了解与分析，旨在将来为香港提供最切合用户需求的产品及服务。众安虚拟金融将进一步完善后台系统搭建，对基础设施展开测试，并将完成前端建设，为开业后提供安全、快捷、人性化的服务进行准备。
前述财险公司高管表示，即便后续监管放开，可以面向内地客户，虚拟银行的盈利能力也存疑。
香港金管局表示，虚拟银行牌照目前不设上限，除了首批的三张牌照之外，正在积极处理其余的申请，包括腾讯旗下财付通，平安旗下金融壹账通、蚂蚁金服等等。互联网巨头悉数到场，未来的虚拟银行又是一场拼杀的红海，众安在线又将获利几多？
线下难题
众安面临的更为底层的考问，是互联网做保险的可行性问题。作为一家互联网公司，众安在线遭遇越来越多来自线下的 现实问题 。
互联网保险的底层逻辑，是希望改变传统保险公司高昂的代理人佣金成本，使得庞大的管理体系扁平化，最大限度地节省成本。
众安在线成立之初，就号称全国不设立任何分支机构，完全通过互联网进行承保和理赔服务，业务流程全程在线。但线下服务的匮乏也导致了问题不断。去年年中，银保监会结合年度保险消费投诉处理考评情况，分别对投诉处理考评排名靠后的保险公司进行监管谈话，众安在线赫然在列。
据悉，问题主要集中在保险消费投诉数量过高、投诉处理制度落实不到位、销售纠纷和理赔纠纷投诉较多、侵害消费者权益的违法违规行为比较突出等方面。
银保监会公布的显示，2018年，针对众安在线的互联网保险消费投诉量最多，有2144件，同比增长70.16%。在财产保险公司合同纠纷投诉量居前10位的保险公司中，众安在线也名列其中，名下有2135件投诉，同比也增长了69.85%。
本刊记者查阅门户网站的投诉专栏，关于众安在线其他产品的投诉帖也不在少数，投诉内容主要是 各种理由不理赔 理赔拖延时间 服务态度恶劣 等。
与传统险企相比，互联网保险公司也被期望能从用户需求出发设计产品。但现实中，众安推出的一些高频、小额、碎片化的产品，并没有直接解决用户痛点，反而被市场冠以 噱头 之讥，还给自己带来了大量投诉。
保险的核心是保障，即便是互联网保险公司也需要练好内功，做好服务和理赔。 前述财险公司高管说。
众安在线在给本刊的采访回复中表示， 相信随着产品、流程的迭代和打磨，以及技术科技的成熟及更广泛的，我们可以为客户提供更好的服务及体验。
年报中，众安在线也提到，2018年服务逾4亿用户，80后、90后等新生代人群占比超过51%。海量的用户是险企引以为傲的，也是其未来业务拓展的根基。但是从目前的情况来看，众安在线对于客户的开发仍停留在浅层面，单个客户的保费贡献仅为28元。
